赵伟干与新经济学家智库研讨会府上图。

年内务府债供给的几种可能情形

赵伟

申万宏源证券首席经济学家

近期财政部在发布会上建议的“不绝推出一揽子有针对性增量政策举措”，可能对年底政府债供给产生影响。本文将基于既定政府债务融资刊行情况，年内财政预算完成情况及可能推出的增量财政举措，对后续政府债供给进行分析预测。

从年内既定政府债务融资刊行情况来看，国债、一般债程度粗略，新增专项债已一齐刊行已矣。确认岁首财政预算草案，全年通过刊行国债弥补的中央财政赤字为33400亿元，同期财政刊行10000亿元超永恒杰出国债，专项用于国度首要策略施行和要点边界安全才略建造，上述悉数国债净供给43400亿元。前10月国债净融资已达到3.7万亿元，占岁首策动的86.2%，显然跳跃2019年以来国债净融资的节律。四季度国债随机率将完周全年刊行计议。

方位政府债方面，新增方位一般债岁首预算设定7200亿元，前10月累计刊行限度跳跃6500亿元，达到全年策动的91.1%，刊行程度和2023年抓平、略逊于2022年，完周全年预算刊行限度概率相似较大。新增专项债岁首预算安排3.9万亿元，诚然本年7月前刊行速率较慢，但在三季度显然追逐程度，到10月累计刊行限度照旧达到3.9万亿，全年新增专项债刊行计议照旧完成，后续要点追踪其使用程度。10月25日财政部联系隆重东说念主暗示“年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用”，可能指向专项债使用的程度较慢。

10月12日财政部在国新办发布会上暗示要“终了收支均衡，完周全年预商酌划”，或指向后续将推出补充年内财政资金举措。若以9月一般财政收入当月增速或累计同比线性推算，一般寰球预算收入和岁首预商酌划可能出入万亿元傍边。“终了收支均衡，完周全年预商酌划”，财政不错遴荐动用政府债务结存名额的情势来补充出入财力。举例，财政部发布会建议的使用4000亿元方位政府债务结存名额，若改债务结存名额为方位政府一般债额度，则可能有助于完周全年一般财政预商酌划；财政也不错遴荐动用国债结存名额，2023年年底国债余额低于寰宇东说念主多数准的国债名额约8300亿元，或可平直使用。且确认四季度国债刊行计议，11~12月财政部计议刊行31只国债。若按照2023年11月至2024年10月平均每只刊行限度测算，11~12月国债净融资可能达到1.25万亿元。同期，增发国债等也可能是补充年内财力的潜在情势，这需要11月寰宇东说念主大常委会批准，十四届寰宇东说念主大常委会第十二次会议已详情在11月4~8日召开。

针对方位化解隐债，财政部明确建议“较大限度加多债务额度，支援方位化解隐性债务”，若推动速率较快或也会影响年底政府债务供给节律。正如财政部在新闻发布会上建议，“拟一次性加多较大限度债务名额置换方位政府存量隐性债务，加松弛度支援方位化解债务风险……是比年来出台的支援化债力度最大的一项圭表”，若本轮化债于年内加快落地，2023年四季度特别再融资债刊行超万亿元的训诫或可参考。在2023年7月中央政事局会议的“制定施行一揽子化债决议”指令下，2023年四季度寰宇28省份刊行1.39万亿元特别再融资债用于偿还存量债务，其中主要贴近在2023年10月份。

另外，注资贸易银行也可能带来政府债供给加多。10月12日新闻发布会上，财政部副部长廖岷暗示：“财政部将坚抓阛阓化、法治化的原则，按照‘统筹推动、分期分批、一转一策’的念念路，积极通过刊行杰出国债等渠说念筹集资金，妥当有序支援国有大型贸易银行进一步加多中枢一级本钱。”1998年注资贸易银行杰出国债训诫或可成为本轮注资的热切参考，但贸易银行的总金钱限度和其时变化较显然，补充本钱金或分批分次推动。1998年2700亿元杰出国债十分于其时四大行总金钱的2.8%。而2023年底六大行悉数金钱限度达到177.1万亿，推敲财政部发布会明确建议“统筹推动、分期分批、一转一策”的认识，联系杰出国债刊行或分批分次推动。

抽象推敲年内务府债刊行情况，一般财政预算完成情况，以及方位化债和注资贸易银行限度后，咱们或可推算出年底政府债务净融资的三种可能情境：第一种情境为基准情况，仅推敲国债刊行计议、一般债尚未刊行完部分以及使用4000亿方位债结存名额补充财力，则11~12月政府债供给限度可能在1.7万亿元傍边；第二种情境则在基准情形的基础上，加多化债可能带来的政府债务增量，限度参考2023年第四季度的历史训诫，两个月刊行或在万亿元傍边；第三种情境在第二种现象下再加多注资贸易银行的杰出国债，且假定第一批刊行1万亿元。在上述三种情境假定下，11~12月政府债务净供给可能在1.7万亿~3.6万亿元之间。■