要闻：

我国2024年11月CPI同比涨0.2%，预期涨0.5%，前值涨0.3%；环比降0.6%，前值降0.3%。

我国2024年11月PPI同比降2.5%，预期降2.8%，前值降2.9%；环比涨0.1%，前值降0.1%。

一

CPI：同比涨幅低于预期，食物价钱环比下降彰着

11月份CPI同比高潮0.2%，低于市集预期的0.5%，环比下降0.6%。据测算，在11月份0.2%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.1个百分点，本年价钱变动的新影响约为0.1个百分点。中枢CPI同比涨0.3%，较上月扩大0.1个百分点。分类别看，食物价钱下降幅度彰着大于非食物，食物CPI环比下降2.7%，非食物CPI环比下降0.1%。破钞品CPI环比下降0.7%，工作CPI环比下降0.3%。

数据源头：Wind、广州银行金融市集部

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11月食物价钱同比下降2.7%，降幅超近十年同时平均水平的2.5个百分点，主要系11月世界平均气温为1961年以来历史同时最高，利于坐蓐储运使得鲜嫩食物价钱大多超季节性下降。鲜菜、猪肉、鲜果和水居品价钱分袂环比下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，所有影响CPI环比下降约0.46个百分点，占CPI总降幅约简略。11月鲜菜价钱同比涨幅10%较9-10月有彰着回落，9月、10月鲜菜价钱同比涨幅分袂为22.9%、21.6%，另外，陪同二次育肥生猪出栏量加多，当月猪肉价钱环比也在走低。

非食物价钱环比由上月握平转为下降0.1%，同比由上月下降0.3%转为握平。11月汽车“价钱战”进一步缓解，11月交通器用项环比高潮0.1%，为近9个月以来初次转涨；燃油小汽车价钱9个月以来的初次价钱高潮，环比高潮 0.2%。11月通讯器用价钱环比高潮1.1%，主要系手机贬责器和芯片等零部件价钱大涨，以及国产手机品牌研发干涉加大提高东谈主机售价。受这些身分影响，11月工业破钞品价钱同比由上月的下降0.2%转为握平。

其他七大类价钱同比四涨三降。其中，由于海外金价高位运行，其他用品及工作价钱同比涨5.2%；冬衣换季上新，服装价钱环比高潮0.6%；医疗保健、解说文化文娱价钱分袂高潮1.1%和1.0%；交通通讯、生存用品及工作同比分袂下降3.6%、0.3%。11月海外原油价钱小幅下行，国内小幅下调成品油价钱1次；受旧年同时基数走低带动，11月成品油价钱同比降幅有所收窄。

数据源头：Wind、广州银行金融市集部

11月居住价钱同比下降0.1%，和上月握平。除广州外，其余三个一线城市的楼市仍在升温，新址网签数据再立异高。中指扣问院重心监测的30城中，11月份新址、二手房的成交范围皆呈正增长。不管是新址照旧二手房，中国70个大中城市房屋销售价钱指数均有彰着回升，说明房地产新政有彰着的握续恶果。但家装仍未见好转，家用器具价钱环比下降0.9%，连结四个月环比下行，或与库存较多和商家促销举止筹划。

二

PPI：环比转为正巧，耐用破钞品环比彰着回升

11月PPI同比下降2.5%。从环比看，PPI环比由上月下降0.1%转为高潮0.1%，好于市集预期。在开辟更新和破钞品以旧换新等一系列存量战术和增量战术协同发力下，国内工业品需求有所规复，上游采掘业和原材料工业价钱，终局耐用品破钞品价钱改善彰着，PPI环比转为正巧，同比降幅收窄。据测算，在11月份-2.5%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.3个百分点，本年价钱变动的新影响约为-2.2个百分点。

11月坐蓐府上PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比涨幅0.1%，与上月握平。

动力方面，众人走动衰败预期，需求出路欠佳肖似地缘容颜节略，海外原油价钱下降，带动我国石油联系行业价钱下降，其中石油自然气开采和化学原料制造价钱分袂环比下降0.4%和0.3%。11月冬季电力、燃气需求加多，燃气坐蓐和供应业价钱环比高潮0.7%，电力热力坐蓐和供应业价钱环比高潮0.3%。电厂备煤较为实足，煤炭开采和洗选业价钱环比下降0.4%。

数据源头：Wind、广州银行金融市集部

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11月房地产、基建方式鼓励有所响应在建材价钱高潮中，非金属矿物成品业价钱环比高潮1.2%，其中水泥制造价钱环比高潮6.2%，玻璃制造价钱环比高潮1.8%。有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比高潮1.2%，其中铝冶真金不怕火价钱环比高潮5.6%。建材下贱库存巨额偏低，集结补库需求擢升平直推动了钢材价钱的高潮，玄色金属选定业和冶真金不怕火加工业价钱分袂环比高潮0.3%和0.2%。

数据源头：Wind、广州银行金融市集部

11月生存府上PPI同比降幅较上月收窄0.2个百分点至-1.4%，降幅收窄0.2个百分点；环比由下降0.4%转为握平，各分项同比均有所改善。耐用破钞品PPI 同比跌幅从上月的-3.1%敛迹至-2.7%，对生存府上 PPI 同比的拉四肢用最为彰着，环比涨0.2%,较上月-1.1%回升13个百分点；其中，汽车制造业PP1环比降幅由上月的-0.9%，收窄至-0.1%；野心计整机制造价钱环比涨0.6%，通讯终局开辟制造价钱环比涨0.4%。

三

对债市的影响

当今市集主要走动弱现实和强预期，债市举座动荡下行。战术方面，在未能新增针对地产、破钞的财政战术前是略弱于预期的，财政刺激暂时定格在新增6万亿场所专项债额度，使得一些市集资金预期幻灭；基本面方面，连结两月CPI同比增速弱于预期，地产投资、实体部门主动欠债等依旧低迷；资金方面，央行呵护气派彰着，本月新增场所债的集结刊行举座对利率扰动不大，月末有入款自律机制传言，预测将迫使不少入款资金回流至答理等资管居品，非银资金面将进一步宽松。

利率债方面，11月收益率险些单边下行，仅在月中出现3BP傍边的动荡回调。全月来看，1年国债收益率下行6BP至1.37%，10年国债下行13BP至2.02%，弧线陆续平坦化。信用债方面，8月下旬开动拉宽的信用利差逐渐收窄，收益率弧线沿着高评级到低评级、短久期到弥远期的规则快速建造，杀青11月末，不少品种收益率照旧接近本年以来的最低点，仅低评级、弥远限品种收益率点位仍较高。

最终在11月下旬，长端利率债冲突新低，信用债也有不少品种再行回到8月下旬低点。强预期能否撑继续、CPI同比的灵验回升和PPI的握续建造，主要看逆周期调度战术提振经济复苏动能的现实恶果，特出是房地产市集能否企稳回暖。至于战术预期，促进破钞的财政战术和楼市战术还有加码空间；此外，市集合计2025年央即将陆续降息降准，该一致预期也能保管住利率下行的弥远态势。

作家简介

衣诺